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　　申万宏源发布研报称，看守东甄选（01797）“增握”评。由于公司积进多直播间多主播策略玉树管道保温施工队，握续成就毛利自营居品，而且具备在GEO营销环境中骨子势，1HFY26毛利率种植强盛。上调FY26至FY28年经调治净利润至5/5.9/7.2亿元（原预测为4.1/4.9/6亿元），上调计算价至25.4港元（原预测为23.1港元）。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　事迹简报

　　东甄选1HFY26（2025年6月至2025年11月）收入23.1亿元，同比高涨5.7；归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈。公司收入由自营居品销售增长带动，利润扭亏来自居品毛利率。

　　自营居品握续发力玉树管道保温施工队，居品翻新兼顾敲益

　　公司1HFY26

　　GMV41亿元，同比下落14.6。GMV组成中来自自营居品为21.6亿元，代销三居品GMV19.4亿元。扣除1HFY25与辉同业直播间的GMV（该直播间在2024年8月剥离）作可比基数，来自抖音平台的直播带货GMV于2025年7月同比转正，并握续增长至2025年11月。1HFY26公司握续成就新的自营居品，数目达到801个，比拟FY25年底732款增长约9.4。跟着供应链的度拓展，以及自营居品品类的拓宽，公司自营居品的毛利率瞻望从1HFY25的21.5种植至1H26的33.7，同比种植12.3个百分点。同期公司新自营居品的成就也从追求数目向着追求复购率调度，设备保温施工从而动单个居品大的采购界限，裁汰原材料或制品采购单价，带动毛利率种植。

　　多平台销售策略

　　东甄选在抖音上握续开设新账号，并计较驱动永恒招聘计较摄取新主播。同期公司也于微信小神气、微信小店、天猫、京东、拼多多及小红书等不同平台开设网店。26年公司线下体验店行将在北京中关村开幕，成为公司化渠说念布局的又举措。

　　用户基数无边，付费改变有待种植

　　1HFY26公司东甄选APP瞻望共有付费粉丝30万+，相较FY25年底26.4万握续增长。由于公司于抖音账号共有粉丝4279万（仅统计东甄选主账号，史籍，自营品，秀好意思糊口，生鲜，衣饰等6个矩阵账号，限度2025年11月30日），粉丝基数无边，也为公司付用度户数的开荒奠定庞杂基础。该行瞻望过去付用度户数将握续增长，并带动公司GMV增长。

地址：大城县广安工业区

　　风险请示

　　东甄选骨子质料下滑，致用户粘下落，影响GMV。

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包袱裁剪：史丽君 玉树管道保温施工队

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